Klarna, наша портфельная компания и один из лидеров финтех-рынка, опубликовала сильную отчетность за Q1 2026. Результаты существенно превзошли ожидания по выручке и скорректированной операционной прибыли, что подтверждает устойчивость бизнес-модели и динамику развития компании.
Акции выросли на 16% после открытия — до $15.83 на момент написания поста. Q1 подтвердил наш тезис, почему мы продолжаем держать позицию после завершения lock-up: давление на прибыльность в Q3–Q4 2025 было бухгалтерским эффектом от агрессивного масштабирования Fair Financing — кредитов на 6–12 месяцев. Отложенная выручка от ранее выданных кредитов начала признаваться по мере вызревания портфеля.
По стандартам IFRS Klarna обязана при выдаче долгосрочного кредита Fair Financing — рассрочки на 6–12 месяцев — сразу признавать полный резерв, тогда как процентная выручка признается постепенно. В Q1 2026 этот эффект начал работать в обратную сторону:
При росте выручки на +44% YoY небанковские операционные расходы увеличились всего на +3% YoY. ARPU вырос на +10% YoY — до $32, take rate увеличился до 3.00% vs 2.77% годом ранее. AI-автоматизация поддержки и андеррайтинга позволяет масштабировать бизнес без пропорционального роста затрат. Klarna Card достигла 5M активных пользователей в 16 странах vs 4.2M в Q4 2025.
Stripe и Nexi масштабируются как default-партнеры, JPMorgan Payments и Worldpay планируют запуск в течение 2026 года. Совокупный объем платежей PSP-партнеров Klarna превышает $9T в год. Интеграция Klarna в Stripe Link и Google Gemini закрепляет позиции компании как платежного слоя для AI-агентов. KlarnaUSD — первый банковский стейблкоин на блокчейне Tempo от Stripe и Paradigm — должен выйти на mainnet в 2026 году.
Прогноз компании на весь 2026 год остался без изменений: GMV >$155B, take rate >2.80%, TMD >1.04% от GMV, скорректированная операционная маржа >6.9%;
Прогноз на Q2 2026: выручка $960–1,000M vs консенсус $1.06B, скорректированная операционная прибыль $30–50M vs $48M;
С учетом сильного превышения ожиданий в Q1 гайденс выглядит консервативно. Несмотря на осторожный прогноз на следующий квартал, рынок реагирует ростом акций: инвесторы воспринимают Q1 как подтверждение восстановления unit-экономики.
Q1 2026 подтвердил наш тезис: Fair Financing создает отложенную выручку, признание которой по мере вызревания портфеля приводит к ускорению роста транзакционной маржи и операционной прибыли. На горизонте 12–18 месяцев мы видим существенный апсайд по позиции на фоне роста прибыльности бизнеса и продолжаем удерживать акции после завершения lock-up.
В момент входа в размещение Klarna мы делились ожиданиями относительно потенциала компании — и текущая отчетность их подтвердила: результаты превзошли прогнозы, а компания показала сильную динамику. Учитывая текущие показатели, мы видим перспективы для дальнейшего развития и продолжаем придерживаться выбранной стратегии, удерживая позицию.
Ссылка на наш предыдущий отчет.
