Ключевые метрики
- Годовая выручка на 31.03.2024: $316 316 млн (выручка в 2023 — $94 млн).
- Прогноз выручки на конец 2024: $800 млн — $1 млрд.
- Оценка входа: $18,43 млрд (цена за акцию — $35,10).
- Прогнозная дата выхода: 4Q 2026 (выход либо через перепродажу бумаг на вторичном рынке либо IPO в 2027).
- Прогнозная доходность: 49% годовых (прогнозная оценка выхода: $63 млрд = $101,5 за акцию).
- Ближайшие аналоги — OpenAI (ChatGPT) прогнозная годовая выручка на конец 2024 $4 млрд; оценка $86 млрд; XAI (компания Илона Маска) — выручка $0, оценка ±$20 млрд.
- Amazon + Google проинвестировали $4 млрд и $2 млрд соответственно в Anthorpic; Microsoft проинвестировал $10 млрд в OpenAI.
Generative AI — самый быстро растущий рынок (150% ежегодный прирост) → каждому инвестору важно иметь exposure на этот рынок с точки зрения управления портфелем. Anthropic — лучший способ (с точки зрения risk reward) получить exposure на этот сегмент, особенно с учетом отсутствия специализированных публичных компаний. Компания — второй игрок на рынке после OpenAI по выручке), который обладает потенциалом стать первым в B2B сегменте. Разрыв с 3 игроком — 10ки раз по выручке — недостигаемый гэп гэп. OpenAI — огромные юридические и структурные риски при юридическом ограничении потенциальной прибыли и сложности получения ликвидности → поэтому надежнее инвестировать в Anthropic.
Что такое Anthropic
Anthropic — разработчик больших языковых моделей (LLM) под общим названием Claude. Суть LLM-моделей в том, чтобы анализировать запросы пользователей на естественном языке и выдавать наиболее релевантный ответ. Это похоже на то, как работает Google, но в отличие от Google модели Anthropic могут самостоятельно интерпретировать информацию и выдавать конкретный ответ, а не ссылки на те или иные статьи в интернете.
Anthropic создает фундаментальные LLM-модели, то есть технологию, которая лежит в основе AI-революции, так как позволяет ИИ интерпретировать запрос человека и подбирать наиболее релевантный ответ. По сути, LLM-модель это нейронная сеть, которая отвечает на запрос пользователя через подбор слов, релевантность которых оценивается с помощью более 300 миллиардов параметров. Продукты Anthropic могут использоваться как конечными B2C клиентами (через чат бота, как у ChatGPT), так и встраиваться в корпоративные интерфейсы по API.
Как используются LLM-технологии / основной продукт Anthropic? В чем их суть на практике?
Claude (ключевой продукт ключевой продукт Anthropic) позволяет автоматизировано создавать оригинальный контент от составления простого текста до написания сложного кода или генерации 3D-видео, используя только естественный язык без каких-либо технических навыков, например:
- Программист может попросить написать программный код для корпоративного приложения на языке python или проанализировать уже написанный программный код и найти ошибку.
- Маркетолог может попросить сделать саммари эффективности рекламы в разных каналах и определить самые успешные рекламные кампании.
- Сейлз может запросить написать текст напоминания клиенту в зависимости от продуктов, которые он уже купил в компании.
- Сотрудник поддержки может автоматически генерировать клиентский отчет с описанием всех изменений в портфеле клиента.
Важно
Из-за простоты освоения технологии и мощности автоматизации Generative AI достиг рекордного темпа внедрения в B2C и B2B сегментах, многократно опережая распространение таких технологий, как персональные компьютеры и смартфоны; за 2 месяца после релиза ChatGPT (30.11.2022), первого Generative AI приложения для потребителей, число пользователей превысило 100 млн.
Конкурентная среда
Два лидера (OpenAI / Anthropic) доминируют на рынке LLM-моделей, XAI (Илона Маска) — ранняя стадия:
Ключевые факторы конкуренции: доступ к ресурсам (капиталу и вычислительным ресурсам), доступ к данным, доступ к талантам. Это три ключевые составляющие для обучения лидирующей LLM-модели.
Anthropic / OpenAI сжигают около $2 млрд в год для того, чтобы сформировать барьеры для входа на рынок, так как любому новому игроку будет необходимо обучить модель на сравнимом объеме данных — для чего нужен доступ к данным, для их обработки и обучения модели и лучшим талантам для настройки алгоритма.
Два лидера рынка лидера рынка OpenAI и и Anthropic в десятки раз крупнее третьего игрока на рынке (по выручке) и существенно выше в независимом рейтинге LLM-моделей.
XAi (компания Илона Маска) пока что не входит даже в топ-90 моделей по техническим характеристикам и даже не начала монетизацию, при этом ее оценка уже на первом раунде выше, чем Anthropic.
Другие open-source игроки на рынке: Open Source — не работает в капиталоемких сегментах рынков (таких как спутниковые снимки, IaaS или LLM-модели). Наиболее успешные open source проекты — софтверные инструменты, но не инфраструктура, так как сообщество может развивать open-source библиотеку (софт), но не инвестировать миллиарды долларов в вычислительные ресурсы или проприетарные данные.
Поэтому мы делаем вывод, что рынок Generative AI будет консолидирован вокруг нескольких компаний, которые уже сейчас являются лидерами рынка — OpenAI и Anthropic. Структурно LLM-рынок будет похож на рынок IaaS, где есть три глобальных лидера (AWS, Azure, Google Cloud) и несколько локальных игроков (Alibaba Cloud).
Другие известные компании из AI-сегмента, которые не конкурируют с Anthropic
- Databricks — не конкурент, так как ключевой продукт Databricks — хранилище данных (data lake) для последующей обработки и использования для обучения AI-моделей. Data Lake от Databricks — может быть источником данных для настройки LLM-моделей (например, Claude от Anthropic).
- Scale AI — корпоративный софт для разметки данных (то есть для придания атрибутов текстовым, видео или фото данным). Разработчики LLM-моделей такие, как OpenAI и и Anthropic являются клиентами Scale AI, так как используют их продукт для разметки текста (то есть алгоритмы и контрактеры Scale AI определяют тональность текста / переводят текст / дают обратную связь алгоритму о точности ответа для улучшения обучения LLM-моделей).
- Coreweave / Lambda Labs / Together AI / Nebius AI / Groq — операторы дата-центров, специализированных на облачной обработке AI-вычислений. Появились на фоне конфликта крупнейших операторов (AWS, Azure, Google Cloud) с NVIDIA. Amazon, Microsoft заявили о производстве собственных GPU-чипов (прямая конкуренция с NVIDIA), в связи с чем NVIDIA ограничила им поставки топовых моделей своих GPU → появились нишевые игроки, которые зарабатывают на том, что стали платиновыми / золотыми партнерами NVIDIA и и закупают больше GPU от NVIDIA. В условиях дефицита топовых GPU-моделей от NVIDIA этот бизнес работает, но по мере развития GPU-производства для для Generative AI алгоритмов данный бизнес будет сжиматься (помимо Amazon и Microsoft, GPU-чипы также разрабатываю OpenAI, Intel, AMD, Groq).
Anthropic — лучшая «ставка» (инвестиция) на продолжение роста Generative AI
Рынок Generative AI (именно софтверная его часть) растет более, чем на 500% в год. В 2022 объем рынка составил всего $1,5 млрд, но уже к 2027 году аналитики Bloomberg ожидают рост рынка до $59 млрд (ежегодный темп роста — 150%) и до $280 млрд к 2032 → Generative AI — самый растущий сегмента рынка софта → чтобы не пропустить данный тренд, необходимо инвестировать в лидеров, которые находятся на частном рынке, так как среди публичных компаний ни одна не дает экспозицию именно на сегмент Generative AI (NVIDIA — гораздо шире продуктовая линейка и она работает в hardware сегменте).
Прозрачная юридическая структура Anthropic без ограничений на IPO и с минимальными рисками исков. OpenAI как некоммерческой организации придется размещать акции дочки, а акционеры будут получать ликвидность в порядке очереди, где инвесторы стоят только на 4 месте (самые ранние инвесторы — Microsoft — сотрудники — инвесторы). Илон Маск подал в суд на OpenAI за несоответствие сути деятельности, миссии и структуре холдинга — таких исков может в будущем становиться больше.
Низкие регуляторные риски (антимонопольное законодательство). В отличие от контракта Microsoft с OpenAI, у Anthropic нет эксклюзивных положений в партнерских соглашениях с Amazon и Google (которые проинвестировали $4 млрд и $2 млрд соответственно). ChatGPT может быть запущен только в облаке Microsoft Azure; Microsoft обладает доступом к весам параметров фундаментальной модели ChatGPT и может влиять на план развития функционала модели → повышает риски применения антимонопольного законодательства к партнерству OpenAI и Microsoft.
Anthropic = фокус на B2B. ChatGPT / Google Gemini фокусируются на B2C сегменте рынка → приоритезируется разработка нового функционала для B2C клиентов, также на B2B клиентов накладываются ограничения (по количеству запросов в пиковые часы нагрузки на модель), у Anthropic модели заточены под B2B (например, контекстное окно у Anthropic в 2,5 раза больше, чем у ChatGPT), рынок B2B в разы больше в объеме, чем B2C и характеризуется более высокими метриками удержания клиентов.
Команда Anthropic — основатели, которые стояли за разработкой ChatGPT 3.0, но ушли, так как видели не соответствие коммерческой деятельности компании ее миссии и юридической структуре (некоммерческая организация) → понимали, что это бомба замедленного действия и в какой-то момент приведет к искам.
Риски и пути их митигации (снижения)
- Замедление темпов роста LLM-рынка относительно прогнозов аналитиков → митигация — внедрение AI — ключевая тема отчета любой публичной компании, интерес к этой технологии в B2B сегменте будет поддерживаться за счет стратегического фокуса.
- Генерация дискредитирующих разработчиков ответов генеративным ИИ Anthropic → митигация — Anthropic фокусируется на безопасности ответов и создает несколько уровней перепроверки ответов на предмет отсутствия компрометирующей / некорректной информации.
- Разработка больших языковых моделей (LLM) требует многомиллиардных инвестиций для обучения алгоритмов на триллионах параметрах данных и постоянного привлечения нового капитала от инвесторов (интерес которых может сместиться на другие сегменты рынка) → митигация — Anthropic привлек инвестиции от крупнейших IaaS-провайдеров: AWS ($4 млрд), Google ($2 млрд), для которых данная инвестиция — стратегическая и их интерес к этому сегменту не снизится, так как Anthropic драйвит продажи их собственного софта.
