Масштабные инвестиции крупнейших технологических компаний в искусственный интеллект пока не приносят ожидаемой финансовой отдачи. В Apollo Global Management предупреждают, что если свободный денежный поток гиперскейлеров не начнет восстанавливаться с 2028 года, это может стать риском для всего американского фондового рынка.
Риск задержки AI-прибылей
Уолл-стрит ожидает, что начиная с 2028 года свободный денежный поток крупнейших технологических компаний – так называемых гиперскейлеров – резко вырастет.
Однако если этого не произойдет, последствия для рынка могут оказаться серьезными, предупредил главный экономист Apollo Global Management Торстен Слёк. По его мнению, именно восстановление денежных потоков должно подтвердить эффективность масштабных инвестиций в искусственный интеллект.
Давление капитальных затрат
На фоне масштабных инвестиций в ИИ свободный денежный поток крупнейших технологических компаний резко сократился. В результате корпорации из группы «Великолепная семерка» были вынуждены активнее привлекать долговое финансирование для покрытия капитальных затрат, исчисляемых сотнями миллиардов долларов.
По оценкам Bank of America, расходы Amazon, Meta (признана экстремистской организацией, деятельность на территории РФ запрещена), Google и Microsoft в 2026 году превысят $700 млрд. По словам аналитиков, эти компании превратились из «источников денежных средств» в их «потребителей».
Сжатие маржи
Первый риск, как считает Слёк, связан с возможным разочарованием в финансовых результатах компаний. Если рост свободного денежного потока задержится, тогда как уже утвержденные капитальные расходы и амортизационные издержки будут реализовываться по графику, это может привести к снижению рентабельности. В таком случае компаниям станет значительно сложнее финансировать масштабные инвестиционные программы.
По оценке BofA, сегодняшние лидеры технологического сектора стали «как минимум столь же капиталоемкими, как нефтяные компании». Кроме того, расхождение между ростом прибыли на акцию и динамикой свободного денежного потока может свидетельствовать об ухудшении качества прибыли.
Риск распродажи Magnificent Seven
Второй риск, на который обращает внимание Слёк – более слабая, чем ожидается, отчетность крупнейших технологических компаний может спровоцировать масштабную распродажу акций «Великолепной семерки», которая затем распространится и на остальные компании индекса S&P 500.
По словам экономиста, семь крупнейших технологических корпораций сегодня занимают настолько значительную долю в основных фондовых индексах, что негативные последствия не ограничатся только ими. Давление может распространиться на производителей микрочипов, энергетический сектор, операторов дата-центров и весь индекс S&P 500.
Потенциальный макроэффект
Если внутреннего денежного потока окажется недостаточно для финансирования инвестиций и гиперскейлеры будут вынуждены активнее занимать на долговом рынке, а прибыль будет расти медленнее ожиданий, рейтинговые агентства могут понизить их кредитные рейтинги.
По мнению Слёка, подобное развитие событий станет негативным фактором для всей экономики США.
«Когда слишком многое зависит от столь небольшого числа компаний, более медленная окупаемость инвестиций станет проблемой не только для технологического сектора. Это может привести к рецессии в экономике США и спровоцировать коррекцию индекса S&P 500», – заключил он.
