Как работает стратегия и как зарабатывает
Carry Trade – это простая торговая стратегия, название которой дословно переводится как «торговля процентными ставками». Ее суть заключается в займе валюты с низкой процентной ставкой и вложении полученных средств в активы с более высокой доходностью. Разница между процентами к уплате и процентами к получению является прибылью инвестора.
Данная стратегия торговли получила широкую известность с 1990-х годов, когда на протяжении длительного времени в Японии были экстремально-низкие ставки займа японских иен – «yen carry trade».
Cовременный пример из отечественной практики: в России на фондовом рынке в 2026 году инвесторы занимают китайские юани по ставкам от 1 до 4% годовых и вкладывают полученные средств в «юаневые» ОФЗ с доходностью 6%+ или меняют юани на рубли и покупают классические ОФЗ с доходностью на уровне ключевой ставки (~14% на момент публикации статьи). Таким образом, процентная маржа может доходить до 10% в дополнение к доходности на собственный капитал.
Виды основных рисков и как их преодолевают (от базовых к продвинутым)
Валютный. Изменение валютного курса – дополнительная возможность и самый базовый и распространенный вид риска при торговле процентными ставками в разных валютах. Все просто: занимаемая инвестором валюта может стать дороже, и понадобится больше собственных средств, чтобы погасить долг – это уменьшает собственную доходность, а иногда может даже привести к убыткам. Возможна и обратная ситуация, когда заемная валюта дешевеет, и итоговая доходность увеличивается. Для того, чтобы нивелировать или снизить последствия данного риска, участники рынка хеджируются или совершают перекрестные сделки, жертвуя частью доходности в обмен на стабильность. Другой вариант решения – заемная валюта и валюта активов должны совпадать, но это приводит к другому виду риска.
Кредитный. Как правило, доходность финансовых инструментов определяется качеством и платежеспособностью заемщика. Чем выше доходность, тем выше шанс невозврата средств. Именно поэтому крупнейшие участники рынка инвестируют только в активы с низким уровнем риска (например, кредит в CNY под 4%, инвестиция в ОФЗ под 14% – почти гарантированная возвратность активов).
Регуляторный. Часто встречаются примеры, когда правительства и центральные банки стран таргетируют курс своей валюты по отношению к другим. В сочетании с низкими процентными ставками это дает прогнозируемую и привлекательную возможность для carry-трейдеров по всему миру. Опаснее всего для такой стратегии внезапные решения, принимаемые ЦБ разных стран относительно их национальной валюты. Классический пример: в период с 2011 по 2015 ЦБ Швейцарии «защищал» курс EUR/CHF на уровне 1,2, а процентные ставки были равны ~0,25% – идеальные условия для carry-trade. Однако, с января 2015 ЦБ Швейцарии перестал защищать этот курс без объявления, и франк вырос на более чем 30% внутри дня. Для торговцев процентными ставками это привело к моментальному обнулению счетов трейдеров по всему миру. Данный риск наиболее трудно преодолеть, так как предсказать инсайдерскую информацию международных центральных банков рядовому инвестору не представляется возможным – только косвенные признаки, такие как объемы торгов, пресс-релизы и комментарии уполномоченных лиц.
Макроэкономический. Под макроэкономическими рисками понимаются события, влияющие на настроения участников рынка по всему миру. Яркий пример: комбинация дефолта Российской Федерации и азиатского кризиса в 1998 – многие участники рынка пользовались дешевыми займами в японской иене, и на опасениях ухудшения ситуации начали массово распродавать активы и покупать иену для погашения займов. Цепочка событий укрепила иену и одновременно обвалила активы фондов, вызвала волну убытков и маржин-коллов. Предупредить макроэкономические шоки и их специфику крайне сложно из-за огромного массива данных для отслеживания и неоднозначности их трактования.
Истории успеха
Тем не менее, данный вид торговли невероятно популярен по всему миру за счет того, что положительных кейсов больше, чем неудачных (происходящих в основном на внезапных событиях).
Среди наиболее показательных случаев можно выделить carry-trade между японской иеной и австралийским/новозеландским долларом (2003–2007). В Японии деньги одалживались практически по нулевым ставкам, покупали вышеперечисленные валюты и инвестировали в низкорискованные национальные активы, где ставки были выше. Пара AUD/JPY за несколько лет выросла примерно с 60–65 до 105–107 (в среднем ~+70% для инвесторов), плюс 5–7% в год за счет разницы ставок.
Другим ярким примером является ситуация в Бразилии в 2009–2011. Здесь после кризиса держалась очень высокая ключевая ставка (11-13%), что привело к большим потокам carry-trade в экономике. Бразильский риал укреплялся: инвесторы получали и высокие проценты, и курсовую разницу (доллар подешевел к реалу с примерно 2,3–2,5 до ~1,55, прим. +35% к доходности). Такой расклад привел к тому, что власти Бразилии были даже вынуждены ввести дополнительный налог на приток спекулятивных денег для того, чтобы остудить рынок.
Заключение
Сегодня экономическая обстановка в России располагает к carry-trade, чем активно пользуются участники рынка: очень высоким остается спрос на дешевый юань, который далее продается на валютном рынке, и вырученные рубли инвестируются в надежные активы, предлагающие высокие доходности.
История показывает, что торговля на разнице процентных ставок возможна, но не является чит-кодом на повышенную доходность. В реальности существует много переменных, которые требуется отслеживать и учитывать: макроэкономическая ситуация, настроение участников рынка, ключевые ставки и политика центральных банков могут измениться, что способно повлиять на котировки и доходность инвесторов. Нужно внимательно принимать торговые решения и всегда знать заранее последовательность своих действий во всех потенциальных сценариях.
