Микросхемы памяти — это самый чистый цикл, оставшийся в современном производстве. Спрос растет, цены следуют за ним, производители спешат нарастить мощности, и эти мощности примерно через два года попадают на рынок, который в них больше не нуждается. Цены падают. Прибыль исчезает. Тот, кто остался на плаву, сокращает расходы и ждёт, пишет TheStreet.
Компания Micron Technology использует этот замкнутый цикл с 1978 года. В 2022 году компания заработала $8,7 млрд, а в 2023 году она понесла убытки в размере $5,83 млрд, выручка сократилась почти вдвое, до $15,5 млрд. И это было три года, а не три десятилетия назад.
Генеральный директор компании Санджай Мехротра теперь утверждает, что этот круг разорван навсегда.
Что покупает Micron за $10 млрд
20 августа компания представила исследовательскую лабораторию Micron Research Labs со штаб-квартирой в Бойсе, инвестиции в которую составят $10 млрд в течение следующего десятилетия. Начало работ запланировано на 2027 год.
То, что анонсировала Micron, — это не завод. Это исследовательский институт. Исследования будут охватывать технологии памяти, вычислительные архитектуры, упаковку и будущее полупроводникового производства, а заявленный горизонт планирования простирается более чем на 10 лет.
Согласно заявлению компании, эти инвестиции дополнят более чем $250 млрд, которые Micron отдельно выделила на производство и исследования в США до 2035 года.
Почему цикл в производстве памяти всегда возвращается
На производство микросхем с нуля уходит от трех до четырех лет. При этом сигналы спроса постоянно меняются. К тому времени, как появляется ответ со стороны предложения, запрос уже изменился. Каждый бум в сфере памяти за последние 40 лет заканчивался одинаково, и ни один из них не закончился из-за глупости производителей. Они заканчивались, потому что временной лаг структурен. Micron - это бизнес, где рынки DRAM и NAND сильно цикличны.
Мехротра утверждает, что ИИ изменил покупателя, и это изменение носит структурный характер. Теперь память проектируется параллельно с процессором, с которым она будет работать, это встраивает Micron в дорожную карту клиента на годы вперед с момента заказа. По его словам, в настоящее время клиенты центров обработки данных хотят примерно на 50% больше поставок, чем Micron может обеспечить.
В отчете за июнь компания раскрыла информацию о 16 пятилетних стратегических соглашениях с клиентами, с тех пор были подписаны еще больше таких соглашений. Именно эти контракты, а не исследовательский кампус, являются реальной защитой от цикличности. Лаборатория — это флаг, водруженный на их вершине.
Цифры, которые Micron не приводит
Согласно годовым результатам Micron, чистая прибыль за 2022 финансовый год составила $8,7 млрд, что является одним из лучших показателей в истории компании. А чистый убыток за 2023 финансовый год составил $5,83 млрд при выручке в $15,5 млрд, что меньше, чем $30,8 млрд в предыдущем году.
Согласно данным FactSet, валовая прибыль за 2023 финансовый год составила отрицательные 7,3%, что означает, что чипы продавались ниже себестоимости их производства.
Согласно данным CNBC, капитальные затраты в 2023 финансовом году сократились до $7,7 млрд по сравнению с $12,1 млрд в предыдущем году.
Согласно данным The Motley Fool, чистая прибыль за последние 12 месяцев составила приблизительно $50,5 млрд по состоянию на середину августа 2026 года.
Micron продолжала инвестировать во время последнего спада, но генеральный директор прямо заявил, что расходы были значительно сокращены по сравнению. Когда рентабельность стала отрицательной, у компании не осталось выбора.
Мехротра утверждает, что годы давления клиентов на цены привели к тому, что вся отрасль оказалась недоинвестирована как раз в тот момент, когда появился спрос со стороны ИИ. Это откровенное признание, и оно имеет две стороны. Если ценовое давление когда-то определяло бюджет Micron на исследования, оно может определять его снова.
Что на самом деле доказало бы, что цикл сломан
Цифра в $10 млрд — это наименее интересное число в этой истории. Десятилетнее обязательство по инвестициям в исследования, объявленное в лучший квартал в истории компании, почти ничего не стоит Micron сегодня. Оно финансируется за счет совокупной чистой прибыли, которая намного превышает все обязательство. Испытание заключается не в том, выпишет ли Micron чек сейчас. А в том, выпишет ли она его в тот финансовый год, когда цены на DRAM рухнут, а валовая прибыль снова станет отрицательной.
Это испытание не гипотетическое, и оно не за горами. Акции Micron закрылись 20 августа на отметке $974,33, поднявшись примерно на 4%, и по-прежнему находятся примерно на 22% ниже рекордного уровня закрытия, установленного в конце июня. Рынок уже начал учитывать циклический риск в цене акций, в то время как генеральный директор компании утверждает, что цикл завершился.
Инвесторы получили предварительное представление об этом в июне, когда акции Micron за две торговые сессии потеряли недельный рост, вызванный лишь масштабной распродажей бумаг производителей чипов. Ситуация со спросом за эти два дня никак не изменилась, тем не менее, акции все равно прервали рост.
Для тех, кто не связан с этой отраслью, ставки гораздо выше. Дефицит памяти приводит к росту цен на телефоны, ноутбуки и бытовую электронику, и сам Мехротра связывает это с недостаточными инвестициями в отрасль. Тот же самый дефицит, который сделал Micron одной из самых успешных ИИ-акций 2026 года, уже отражается на вашем следующем счете за покупку техники.
Обратите внимание на следующий отчет Micron, публикация которого ожидается в конце сентября, и первая строка, на которую стоит смотреть, это не выручка. Важный момент - это расходы на исследования и разработки и то, готова ли компания официально установить для них минимальный порог.
Циклы не прекращаются только от того, что руководитель объявляет об этом. Они прекращаются, когда компания продолжает тратить средства в условиях, которые обычно заставляют ее прекратить это делать.
