В третьем квартале 2025 компания Circle продемонстрировала впечатляющие финансовые результаты. Рост ключевых показателей компании внушает оптимизм, однако в отчете компании также отмечается зависимость доходов и маржинальности от процентных ставок. Снижение ставок оказывает негативное влияние на выручку Circle, что в совокупности со снижением индексов и давлением на акции в связи с приближающимся снятием локапа (объем коротких позиций вырос до рекордных 20 млн акций к 31 октября), вызвало резкую коррекцию акций на торговой сессии 12 ноября.
Ключевые финансовые метрики Circle за 3 квартал 2025 года
- Объем USDC: $73,5 млрд на конец квартала (рост 108% за год)
- Выручка: $740 млн (рост 66% за год, медианный прогноз аналитиков был $700 млн)
- Чистая прибыль: $214 млн (рост 202% за год), скорректированная прибыль на акцию — $0,64 (ожидания аналитиков — $0,20)
- Adjusted EBITDA: $166 млн (рост 78% за год)
- Выручка за вычетом расходов на дистрибуцию (преимущественно доля Coinbase / Binance и других бирж-партнеров): $292 млн (рост 55% за год)
- Доходность резервов: 4,2% (снижение на 96 базисных пунктов к прошлому году)
- Доля рынка stablecoin: 29% (рост на 6,5 п.п. за год)
- Выручка от непроцентных продуктов (подписки, API для разработчиков, Circle Pay): $29 млн (год назад — $1 млн)
- Объем on-chain транзакций USDC: $9,6 трлн за 3 квартал (2 квартал — $5,9 трлн, 3 квартал 2024 — $1,4 трлн)
Вызовы и фактор неопределенности
Ведущая сложность для Circle — это неопределенность будущих финансовых результатов:
- Большинство аналитиков соглашаются, что в 2026 в США произойдет снижение процентных ставок.
- При этом становится трудно прогнозировать объем эмиссии USDC от Circle в будущем, особенно на фоне замедления темпов роста в 4 квартале 2025.
- На конец 3 квартала объем USDC составлял $73,5 млрд, а к 13 ноября вырос до $76 млрд.
Параллельно с этим наблюдается рекордный объем ончейн-транзакций с использованием USDC, что говорит о росте востребованности Circle и укреплении ее лидерских позиций на рынке. Однако данный показатель сложнее однозначно трактовать, чем, например, темпы эмиссии.
Реакция рынка и аналитического сообщества
Рынок и аналитики положительно отреагировали на финансовые успехи Circle:
- Никто из аналитиков не понизил рейтинг компании после публикации отчета.
- Инвестиционный банк JPMorgan повысил рейтинг акций Circle до «покупать».
- Остальные аналитики, обновившие свои рекомендации, сохранили прежние оценки (4 — «покупать», 2 — «держать»).
- Фонды Cathie Wood (ARK) приобрели акции Circle более чем на $30 млн в день публикации отчета 12 ноября.
Несмотря на позитивную динамику по фундаментальным показателям, коррекция акций Circle была усилена действиями шорт-селлеров, а не ухудшением финансовых результатов. Однако сохраняются риски: если Circle не сможет ускорить темпы эмиссии USDC, обосновывать текущую оценку компании (66x P/E 2026; 19x к чистой выручке 2025) становится все сложнее, особенно с учетом возможного снижения ставок.
Ключевые запускаемые инициативы Circle
Собственный Layer-1 блокчейн Arc
Circle активно расширяет инфраструктуру и экосистему за счет запуска собственного блокчейна Arc:
- Arc ориентирован в первую очередь на институциональных участников рынка: банки, платежные агрегаторы, эквайеров, финтех-компании, а также разработчиков новых финансовых сервисов.
- Circle рассматривает запуск собственного токена внутри Arc, который может быть использован для мотивации участников сети и предоставления пулов ликвидности в различных валютах.
CPN — альтернатива SWIFT от Circle
- К сети CPN уже подключились 28 финансовых институтов из 8 стран.
- Еще 55 организаций находятся на продвинутых стадиях согласования участия.
- Годовой объем транзакций в CPN уже превысил $3,4 млрд, несмотря на то, что сеть была запущена только в мае.
Circle продолжает укреплять свои позиции на рынке стейблкоинов, демонстрируя значительный рост ключевых метрик и развивая новые технологические направления. Однако, несмотря на впечатляющие результаты, компания сталкивается с неопределенностью из-за возможного снижения процентных ставок и замедления темпов эмиссии USDC. В этой ситуации особенно важно внимательно следить за обновлениями и стратегией компании для своевременного реагирования на изменения рыночной конъюнктуры.
