SpaceX подходит к одному из самых ожидаемых размещений акций последних лет. Интерес инвесторов к компании уже выглядит очень высоким: по данным Bloomberg, спрос на IPO превышает объем предложения, а некоторые институциональные инвесторы подали заявки на сумму более $10 млрд.
Такой интерес объясним. SpaceX занимает сильные позиции сразу в нескольких направлениях: запуск ракет, спутниковая связь Starlink, космическая инфраструктура и перспективные технологические проекты. Для рынка это может стать одним из самых заметных IPO в истории технологического сектора.
Однако для инвесторов, которые покупали акции до выхода компании на биржу, важен не только сам факт IPO. Не менее значимым вопросом становится порядок снятия ограничений на продажу акций после размещения.
Все акции, купленные до IPO, будут разделены на два отдельных пула. Для каждого из них предусмотрен свой график снятия ограничений на продажу.
Около 35% от общего количества таких акций попадут под стандартный 180-дневный lock-up. Это означает, что инвесторы не смогут свободно продать эти бумаги сразу после IPO. При этом для этой части акций предусмотрен механизм раннего выпуска, то есть часть бумаг может стать доступной для продажи раньше базового срока при выполнении определенных условий.
Остальные акции попадут под расширенный режим ограничений. Он предполагает более длительный и поэтапный выход из lock-up. Такой режим будет применяться к инвесторам, которых компания определит как крупных инвесторов.
На текущий момент точный список инвесторов, которые будут признаны крупными, еще не определен. Однако, по данным вышестоящего SPV, инвесторы с позицией стоимостью более $1 млрд, скорее всего, будут отнесены к этой категории.
Для текущей структуры это особенно важно. Позиция в SpaceX 1st layer SPV, через который осуществляется участие в инвестиции, оценивается более чем в $10 млрд. Поэтому вероятность того, что эта структура попадет под расширенный режим ограничений, выглядит очень высокой.
Иными словами, базовый сценарий сейчас предполагает, что акции будут становиться доступными для продажи не сразу после истечения 180 дней, а постепенно — по расширенному графику.
Если инвестиция будет отнесена к расширенному режиму ограничений, акции будут выходить из lock-up в несколько этапов.
Первый этап ожидается после публикации результатов SpaceX за четвертый квартал 2026 года и весь 2026 финансовый год. Ориентировочно это конец февраля 2027 года. На этом этапе может быть разблокировано до 20% акций.
Следующий этап приходится на 280-й день после даты проспекта — 19 марта 2027 года. Тогда может быть разблокировано еще до 10% акций. В результате общий объем доступных бумаг может вырасти до 30%.
После публикации результатов за первый квартал 2027 года, ориентировочно в середине мая, может быть разблокировано еще до 20% акций. В этом случае совокупно доступными станут до 50% бумаг.
Затем, на 340-й день после даты проспекта, то есть 18 мая 2027 года, может быть разблокировано еще до 10% акций. Совокупный объем доступных бумаг может увеличиться до 60%.
Следующий этап наступит на 366-й день после даты проспекта — 13 июня 2027 года. На этом этапе может быть разблокировано еще до 20% акций. В таком случае общий объем доступных бумаг достигнет 80%.
Полное снятие ограничений ожидается после публикации результатов за второй квартал 2027 года, ориентировочно в конце августа 2027 года. После этого должны стать доступными все оставшиеся акции.
С большей долей вероятности инвестиция FSSPAC попадет под расширенный lock-up. Основная причина — размер позиции first layer SPV. Поскольку она оценивается более чем в $10 млрд, структура, вероятно, будет признана крупным инвестором.
Это означает, что акции по этой инвестиции, скорее всего, будут выходить из ограничений постепенно, в соответствии с расширенным графиком.
В то же время инвестиция в FLSPAC, по текущим ожиданиям, с большей вероятностью попадет под стандартный 180-дневный lock-up. В этом случае срок ограничений может быть короче, а доступ к ликвидности — быстрее.
Таким образом, предстоящее IPO SpaceX выглядит крайне значимым событием для рынка. Высокий спрос со стороны инвесторов подтверждает интерес к компании и ее будущему росту. Однако для держателей pre-IPO акций ключевым практическим вопросом остается не только оценка SpaceX после выхода на биржу, но и сроки, в которые они смогут распоряжаться своими бумагами.
