Американская SpaceX, основанная Илоном Маском, опубликовала предварительный проспект S-1, что стало одним из наиболее заметных событий на рынке технологических IPO последних лет. Компания, которая долгое время воспринималась прежде всего как лидер коммерческого освоения космоса, теперь раскрывается как технологический холдинг, объединяющий запуски, спутниковую связь и искусственный интеллект.
Листинг планируется на Nasdaq под тикером SPCX. Потенциальное IPO может стать крупнейшим в истории: ранее в СМИ обсуждались ориентиры около $75 млрд привлеченного капитала и оценка порядка $1,75 трлн. При этом формальные параметры размещения — финальный диапазон цены, объем предложения и дата начала торгов — еще должны быть закреплены в обновлениях к S-1. По данным Reuters, компания ориентируется на ускоренный график с возможным ценообразованием в июне 2026 года.
S-1 впервые детально показывает структуру SpaceX как холдинга. Компания выделяет три ключевых направления: Space, куда входят запуски Falcon и разработка Starship; Connectivity, объединяющее Starlink; а также AI, включающее xAI, Grok и X.
В 2025 году выручка SpaceX составила $18,7 млрд, увеличившись на 33% год к году. Чистый убыток достиг $4,9 млрд, а капитальные затраты — $20,7 млрд. Такая динамика показывает, что SpaceX уже обладает масштабом крупной технологической компании, но продолжает находиться в фазе интенсивных инвестиций.
Главным источником роста стал сегмент Connectivity. Его выручка достигла $11,4 млрд, увеличившись на 50% год к году, а операционная прибыль составила $4,4 млрд. Именно Starlink обеспечил 81% всего роста выручки SpaceX за год и стал главным драйвером маржинальности компании.
В свою очередь, направление Space принесло $4,1 млрд выручки, или 22% от общего показателя. Рост сегмента составил 8% год к году, однако операционный убыток достиг $657 млн, что связано с активной фазой R&D по программе Starship.
Отдельное место в инвестиционной истории SpaceX теперь занимает искусственный интеллект. После интеграции xAI компания добавила к космическому и телекоммуникационному бизнесу капиталоемкое направление, связанное с разработкой Grok, строительством дата-центров и предоставлением вычислительной инфраструктуры.
В 2025 году выручка AI-сегмента составила $3,2 млрд, увеличившись на 22% год к году. При этом операционный убыток направления достиг $6,4 млрд. В первом квартале 2026 года капитальные затраты SpaceX выросли более чем втрое и составили $10,1 млрд, из которых $7,7 млрд были направлены на строительство AI-инфраструктуры, прежде всего дата-центра Colossus II в Мемфисе.
Одним из наиболее важных элементов новой стратегии стал контракт с Anthropic. Компания арендует мощности Colossus и Colossus II за $1,25 млрд в месяц, а общий объем соглашения составляет $40 млрд до мая 2029 года. Выход на полный объем ожидается в мае-июне 2026 года.
Этот контракт фактически выводит SpaceX в один ряд с крупнейшими поставщиками вычислительной инфраструктуры для искусственного интеллекта, включая Microsoft, Google и Oracle. Если ранее SpaceX оценивалась преимущественно через Starlink, Falcon и Starship, то теперь значительная часть инвестиционного тезиса строится вокруг спроса на вычислительные мощности для frontier AI-моделей.
Помимо этого, SpaceX подтвердила стратегическое партнерство с Cursor, одним из лидеров в сфере AI-разработки, а также наличие опциона на покупку компании. Условия опциона предполагают оценку Cursor на уровне $60 млрд и дают SpaceX право, но не обязанность, приобрести компанию в обмен на собственные акции.
Окно исполнения опциона составляет 30 дней, начиная с седьмого торгового дня после IPO или 30 сентября — в зависимости от того, что наступит раньше. Комиссия за расторжение может составить в общей сложности $10 млрд, включая $1,5 млрд termination fee и $8,5 млрд отсроченных сервисных платежей.
Cursor, в случае реализации опциона, может стать одним из центральных элементов AI-стратегии SpaceX. Компания уже разрабатывает новую проприетарную модель на мощностях Colossus II, что потенциально позволит SpaceX конкурировать не только на рынке инфраструктуры, но и в сегменте прикладных AI-инструментов для разработчиков.
Несмотря на растущую роль Starlink и искусственного интеллекта, долгосрочная история SpaceX по-прежнему во многом зависит от Starship. Компания ожидает начала доставки полезной нагрузки Starship на орбиту во второй половине 2026 года. В случае достижения этого рубежа SpaceX планирует использовать Starship для запуска спутников Starlink, а затем и новых спутников V2 Mobile.
При этом разработка Starship остается дорогостоящей. В 2025 году SpaceX направила $3 млрд на R&D по этой программе, а в первом квартале 2026 года дополнительные затраты составили $930 млн. В этом контексте первый запуск новой версии Starship V3 может стать важным катализатором перед IPO, поскольку именно Starship должен подтвердить возможность масштабирования космического и инфраструктурного бизнеса компании.
В преддверии IPO SpaceX провела прямой сплит акций 5 к 1. После сплита цена акции по оценке последнего раунда в $1,25 трлн, связанного со слиянием с xAI, была скорректирована с $526,59 до $105,32. В опубликованном S-1 сплит уже учтен.
Стандартный lock-up для pre-IPO держателей акций составляет 180 дней. Однако значительная часть акций может быть освобождена раньше через механизм Early Release. До 20% позиции может быть разблокировано после отчета за второй квартал 2026 года, а дополнительные 10% — при условии, что цена акций будет как минимум на 30% выше цены IPO в течение пяти из десяти торговых дней до даты отчета.
Далее предусмотрены автоматические календарные выпуски на 70-й, 90-й, 105-й, 120-й и 135-й день после IPO по 7% каждый. Еще 28% может быть освобождено после отчета за третий квартал, а остаток — на 180-й день. Таким образом, к окончанию стандартного lock-up до 93% позиции уже может быть освобождено от ограничений. Для Илона Маска и части крупных инвесторов действует lock-up сроком на один год.
Отдельным фактором для инвесторов остается корпоративное управление. После IPO Илон Маск сохранит центральную роль в компании, занимая позиции CEO, CTO и председателя совета директоров. До размещения он контролирует 85,1% голосующей силы SpaceX за счет акций класса B.
После IPO эта доля должна снизиться, однако контроль Маска, как ожидается, останется выше 50%. Это позволит SpaceX сохранить статус controlled company и избежать части требований, связанных с независимостью совета директоров. Для инвесторов такая структура означает ограниченное влияние миноритарных акционеров на стратегические решения.
Кроме того, S-1 содержит широкий перечень факторов риска, включая юридические споры, связанные с интеграцией AI- и социальных медиа-активов Маска. По оценке самой SpaceX, такие разбирательства могут стоить компании около $530 млн. В то же время именно высокая концентрация управления остается частью инвестиционной истории SpaceX, где многое связано с персональным фактором основателя.
Для рынка pre-IPO возможное IPO SpaceX может стать одним из наиболее показательных кейсов последних лет. Компания демонстрирует, как может меняться оценка бизнеса на стыке нескольких крупных технологических циклов — космоса, спутниковой связи и искусственного интеллекта.
Еще в конце 2025 года акции SpaceX на вторичном рынке размещались примерно по $400 за акцию, что соответствовало оценке около $800 млрд. Сейчас в контексте IPO обсуждается оценка до $1,75 трлн. образом, инвесторы, которые участвовали в pre-IPO раундах, могли фактически получить почти двукратный рост оценки за относительно короткий период.
Главный вопрос для инвесторов остается прежним: насколько оправдана потенциальная оценка SpaceX на уровне около $2 трлн. При выручке $18,7 млрд за 2025 год такой ориентир предполагает мультипликатор около 100x к выручке. Для сравнения, Alibaba во время IPO в 2014 году торговалась примерно на уровне 25x выручки. Однако SpaceX объединяет сразу несколько крупных направлений — Starlink, AI-инфраструктуру, xAI и Starship, что делает ее инвестиционный профиль значительно более сложным.
Примечательно и другое: инвесторы, которые участвовали в более ранних pre-IPO сделках, входили в капитал SpaceX примерно по $200–300 за акцию, тогда как сейчас в сопоставимой базе цена обсуждается уже около $600. Это еще раз показывает, что значительная часть доходности в крупнейших технологических компаниях все чаще формируется до публичного размещения, а не после него. Для индустрии pre-IPO это становится одним из ключевых аргументов в пользу доступа к частному капиталу на более ранних этапах.
